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增资并非“万能钥匙” 消费金融躺赚时代远去

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  增资并非“万能钥匙”消费金融躺赚时代远去

  本报记者 刘陈希婷 北京报道

  虽然万亿规模的消费金融市场红利仍在,但持牌机构的“掘金”难度越来越大。

  近期,多家持牌消费金融公司陆续披露了上半年成绩。然而从资产规模、营业收入和净利润这些绝对数字来看,行业“天花板”的迹象却愈发明显。即便盈利能力较强的企业,净利润增速也明显放缓。

  多名业内人士表示,受监管、运营策略、市场变化等多重因素影响,行业突飞猛进的时代已经远去,正逐步回归理性。

  经营业绩分化蔓延

  截至目前,已获准开业的持牌消费金融公司共计24家。其中,有约20家持牌机构已披露了半年报。从披露的数据来看,上半年净利润过亿的有捷信消费金融、招联消费金融、兴业消费金融、马上消费金融、中邮消费金融和海尔消费金融等。

  作为持牌机构中率先发起上市的公司,捷信消费金融上半年的表现依然抢眼。数据显示,捷信消费金融上半年营收100.36亿元,同比增长3.4%;净利润为8.26亿元,同比增长348.795%,保持了行业第一。

  而另一家头部的持牌机构则属于招联消费金融。中国联通披露的年报显示,截至2019年6月30日,旗下合营公司招联消费金融资产合计766.35亿元,较年初的747.48亿元增幅为2.52%。实现营业收入46.06亿元,与2018年同期的30.4亿元相比增长51.5%;实现净利润7.1亿元,同比增长17.45%。

  相较于以往,今年上半年的前三甲格局略有不同。兴业消费金融凭借着强劲的增长势头替代了增速下滑的马上消费金融。数据显示,兴业消费金融上半年实现营业收入20.88亿元,同比增长140.28%;实现净利润4.42亿元,同比增长121%。但反观马上消费金融,上半年实现营业收入44.09亿元,同比增长7.35%;实现净利润3.01亿元,同比下滑17.76%。

  除此之外,一些规模较小的持牌机构表现也十分抢眼。比如,幸福消费金融2019年上半年净利增速达57863.3%;杭银消费金融净利润增速为340.8%。

  综合来看,在受监管、运营策略、市场变化等多重因素影响下,有不少持牌机构交出了较好的成绩单。不过,也有少部分持牌机构仍在盈亏线上挣扎。

  记者注意到,上半年,包括华融消费金融、长银五八消费金融等在内的多家持牌机构均出现了亏损。而晋商消费金融、尚诚消费金融等虽勉强盈利,但安全边际明显不够。

  某持牌机构一内部人士在与《华夏时报》记者交流时坦言,由于科技创新投入和流量成本增加,部分持牌机构的运营负担越来越重,进而导致了财务状况不佳,业绩分化蔓延。

  躺赚时代或已远去

  在消费升级加速的背景下,一方面是万亿蓝海仍待开发,另一方面却是持牌机构无法消化。而面对市场空间可观,业绩分化这一现状,越来越多的持牌机构寄希望于增加资本厚度上。

  以哈银消费金融为例,在公司未进行增资之前,其2018年全年的净利润不足0.5亿元。但在今年5月注册资本增加至15亿后,公司仅上半年的净利润就超过了0.6亿元,同比增长220%。

  同样,兴业消费金融也是增资后的受益者。2019年1月,泉州银保监分局发布关于兴业消费金融变更注册资本的批复,同意其将注册资本由12亿元变更为19亿元,位列24家已开业的持牌消费金融公司第五名。除此之外,兴业消费金融还通过发行金融债等方式开拓融资渠道。

   tong yang, xing ye xiao fei jin rong ye shi zeng zi hou de shou yi zhe. 2019 nian 1 yue, quan zhou yin bao jian fen ju fa bu guan yu xing ye xiao fei jin rong bian geng zhu ce zi ben de pi fu, tong yi qi jiang zhu ce zi ben you 12 yi yuan bian geng wei 19 yi yuan, wei lie 24 jia yi kai ye de chi pai xiao fei jin rong gong si di wu ming. chu ci zhi wai, xing ye xiao fei jin rong hai tong guo fa xing jin rong zhai deng fang shi kai tuo rong zi qu dao.

  而随着融资规模的加大,兴业消费金融的业绩也突飞猛进。财务数据显示,兴业消费金融上半年实现营业收入20.88亿元,同比增长140.28%;实现净利润4.42亿元,同比增长121%。

  据不完全统计,2019年至今,已有6家公司进行注册资本金变更,这其中,既有头部持牌机构,也有规模较小的公司。

  但现实却是,不是所有实施过增资的机构都能从中受益。例如,长银五八消费金融在今年上半年将注册资本增加至9亿元后,公司的业绩不升反降,实现营业收入19951.55万元,同比增长430.63%;净利润-4336.81万元,同比下降178.77%。而包银消费金融在注册资本增加至5亿元后,仍迟迟未公布上半年业绩。

  目前看来,增资也并非“万能钥匙”。上述内部人士认为,虽然其有助于解决债务结构,满足监管要求,形成多元化的资金渠道,因此有不少持牌机构投身其中。但从资产规模、营业收入和净利润这些绝对数字来看,即便盈利能力较强的企业,也面临巨大的压力。

  苏宁消费金融一内部人士告诉《华夏时报》记者,未来对消费金融公司来说,躺赢的日子已经不再存在,在同行产品同质化及成本攀升的关键时期,持牌机构也将进入比拼核心竞争力的时代,想要冲破“天花板”,就不得不在寻找新的业务增长点上下足功夫。

责任编辑:覃肄灵

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发布时间:14:48:11


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行业景气低点已过 造纸板块具备看涨期权效应

????近期造纸板块出现反弹走势。短期来看,由于纸价、吨纸利润、纸企估值等都已回落至上一轮行情启动前的低点,在经历半年多去库存后,行业供需重回平衡,因此后续经济复苏将给造纸板块带来较大弹性,当前正是安全边际较高的布局时点。

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  但值得一提的是,考虑到造纸对上游较为依赖,且环保政策下产能难以持续扩张,纸企长期成长可能有较大的不确定性。

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  长期成长存不确定性

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  除去消费属性偏强的生活纸以外,过去10年造纸板块的股价表现整体不尽人意。造成这一局面的原因:一方面是估值中枢的回落,例如玖龙纸业在2010年估值尚有25倍,如今只剩5倍;另一方面则是近年来纸企业绩并无明显增长。

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  为何纸企增速如此缓慢,主要可以从两方面来理解:一方面,也是最主要的方面,造纸行业是一个高度依赖上游原材料的行业。造纸企业的成本构成中,废纸及木浆通常能占到75%-80%,我国在这两大原材料领域并不存在资源优势(或出于保护资源需要不鼓励大规模开发),因此每年需大量从海外进口废纸及木浆,根据笔者的统计,废纸、木浆的进口依存度分别高达35%、70%,上游原材料环节有很大的议价权。与此同时,各家企业出品的纸品往往同质化,造纸企业无法形成品牌壁垒,只能靠规模效应比拼成本优势。

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  如此的商业模式,决定了造纸是一个被上下游夹击的“中间环节”,天然难以分享到行业成长带来的超额利润。

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  另一方面,环保政策的趋严也限制了纸企的扩张。众所周知,造纸是个高污染、高能耗的产业,在现如今越发注重可持续发展的年代,即便是龙头企业要想扩张产能也不是件容易的事情。比如A股文化纸龙头晨鸣纸业(000488,股吧),公司2009年的时候机制纸产量便有304万吨,2014年达到426万吨,直到去年仍只有457万吨,10年增长不过50%。

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  在国内增加产能难度较大的背景下,近年来各大纸企纷纷动起了出海的念头,其中,以玖龙、山鹰为代表的收购派并购了欧美的纸浆厂以获取外废原材料,以理文、太阳为代表的建厂派陆续在东南亚进行产能建设。但海外项目终究有较大的不确定性,诸多项目的投产一拖再拖,实际运营成本也远高于原本预估的情形。

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  总体而言,造纸并非一个优质的赛道,它的未来很可能重演过去坎坷发展的历史,因此从投资角度讲,长期可能不是一个很好的配置对象。

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  短期调整到位,看涨期权效应明显

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  对于周期股来说,长期的不确定并不代表任何时候都不值得投资。事实上,在上一轮2017-2018年的纸品牛市中,纸企龙头大多在短短1年的时间里就上涨了超过1倍,其中玖龙涨了约200%。

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  随着股价的上涨,近期看多造纸板块的声音也逐渐多了起来。市场主流观点认为,目前纸企行情的推力来自于潜在盈利的改善,这一改善的根源则来源于纸价的持续回暖以及木浆价格的回落。对于这个观点,笔者是持怀疑态度的。

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  的确,随着文化纸和包装纸进入传统旺季,纸企陆续发出了提价函,但从过往纸价的走势来看,大级别的行情往往需要需求端的共振才会发生,比如2008年的四万亿、以及2017-2018年的库存周期。在当前经济复苏羸弱的大环境下,这种持续性的提价大概万武义_中文资讯平台率很难持续。

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  另外,近期浆价的回落核心原因在于前期库存的积压,经过两三个季度的消化,目前库存已趋于合理。浆价与纸价的剪刀差预计会逐步得到收窄,历史上二者基本上走势也是一致的。

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  尽管如此,笔者仍旧对当前的造纸板块抱正面的态度。主要原因在于:未来一段时间内,无论文化纸还是包装纸都不会有大的供应压力,从目前统计局的数据看,今年前8月造纸及纸制品行业固定资产投资累计同比减少8.7%,整体产能释放是低于预期的,因此未来影响行业转好的核心变量就是经济。

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  即便明年经济回暖或存变数,但目前纸价、吨纸利润、纸企估值,大抵上都处于上一麟游租房_中文资讯平台轮造纸行情启动前的低点,实际上现在布局的赔率和胜率都是很高的。一定程度上,我们完全可以把对纸企的投资看成是明年经济回暖的看涨期权。

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  布局有扩张能力的纸企

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  随着经济的复苏,大部分纸企盈利和估值预计都将得到改善。文化纸方面,纸企龙头主要包括晨鸣纸业、太阳纸业(002078,股吧)和山鹰纸业(600567,股吧),包装纸龙头则包括玖龙纸业和理文造纸。从投资的角度看,最好选择产能仍在快速扩张的纸企,这样能赚2012中乙联赛_中文资讯平台取超越行业利润回归的超额收益,如太阳纸业。

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  近几年无论是制浆还是造纸方面,太阳纸业的产能都是持续扩张的,当前就能清晰地看到公司未来三年的产能投放节奏。一是国内20万吨的针叶浆项目,预计将于今年底投产;二是45万吨文化纸项目,预计将于2021年投产;三是老挝80万吨箱板纸项目,预计也将于202基太_中文资讯平台1年投产。

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  整体来看,到2021年,太阳整体的造纸产能将达到550万吨,对比2018年300万吨的水平有大幅的增长,这在整个纸品行业来看都是比较难得的。

  图表

????重点上市纸企财务与估值情况

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(责任编辑:李莹 HN016)

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